Tichá, nečakaná racionalizácia eura

Nová eurominca s mapou Chorvátska je vystavená v Chorvátskej centrálnej banke v Záhrebe. Chorvátsko prijalo euro a vstúpilo do schengenského priestoru 1. januára. [AP]

Za hrôzami vojny, uprostred pokračujúcich medzinárodných kríz, sa potichu vynára pozitívna realita pre Európu (a Grécko). To, čo bolo kedysi faktorom rozdelenia a slabosti EÚ, je teraz pilierom jednoty a sily. Euro, ktoré bolo v centre prvej veľkej krízy EÚ v 21. storočí, sa vyvinulo zo slabého jadra na Európsku úniu. Eurozóna, ktorá čelí najhoršej kombinácii vojny, energetickej krízy a stagnácie za najmenej päť desaťročí, nielenže pretrváva, ale aj expanduje.

Nie je to tak dávno, keď extrémni analytici súperili o hrozivé predpovede Grexitu a rozpadu eurozóny počas dvoch vrcholných fáz gréckej krízy (2010-12 a 2015). Tieto scény podnietila nielen grécka politická dráma, ale aj vážne slabiny nedokonalej menovej únie bez finančnej, bankovej alebo politickej integrácie.

Keď vypukla grécka kríza, komentátori a trhy sa zamerali na štrukturálne nedostatky eurozóny: nedokonalú menovú oblasť, veľké ekonomické nerovnováhy, nedostatočné zdieľanie rizika a chýbajúci mechanizmus na recykláciu prebytkov exportujúcich krajín, čo odrážalo vonkajšie deficity. Okrajové krajiny sú v rámci eura menej konkurencieschopné. Lacné pôžičky vytvorili úverové bubliny na periférii, prílev kapitálu poháňal viac úverov, neobchodovateľných produktov, nehnuteľností, spotreby a dovozu.

Rýchly posun vpred o desaťročie neskôr: Grécko je stále v eure a dostáva najväčší úver (ako percento HDP) zo záchranného fondu; A tí, ktorí vsadili na Grexit, prišli o svoje peniaze. Ako sa kríza rozvíjala, eurozóna získala troch nových (pobaltských) členov. Eurozóna 1. januára privítala Chorvátsko ako svojho 20. člena, pričom zvyšok EÚ (okrem Dánska a Švédska) zachoval svoj zámer vstúpiť do eura.

Čo sa stalo? Ako boli Cassandras odmietnutí? Po prvé, krajiny v rámci úsporných záchranných programov – posledným z nich bolo Grécko – stabilizovali svoje ekonomiky za oveľa vyššie náklady, ako by mali. Po druhé, Európska centrálna banka Maria Draghiho zachránila euro, najprv sľúbila, že urobí „čokoľvek to bude potrebné“, a potom urobila, čo bolo potrebné, a zaviedla rozsiahly program nákupu aktív. Po tretie, ponechaním Grécka v eure EÚ preukázala svoju dôveryhodnosť a oddanosť integrite eurozóny. Po štvrté, počas dlhovej krízy eurozóny prijala EÚ reformy (ESM, banková únia), ktoré nepremenili euro na úplnú hospodársku úniu, hoci vyplnili niektoré dôležité medzery. Po piate, tvárou v tvár následným krízam EÚ preukázala flexibilitu a odolnosť. Brexit, Trump, Covid-19 a Putin pôsobili ako vonkajšie hrozby, vytvorili politickú súdržnosť a zostrili geopolitické reflexy EÚ. A ozdravný fond kompenzuje nedostatok finančnej stabilizačnej kapacity a nástroja financovania rozvoja.

Komentátori znovu objavili prednosti eura. V medzinárodných krízach by bez eura boli výkyvy prudké, ekonomické cykly extrémne a turbulencie zničujúce pre stredné a slabé príjmy. V hyperinflačnom prostredí umožňuje spoľahlivosť eura jeho členom nižší pomer dlhu – v porovnaní s tým, čo má Slovensko v Českej republike, Poľsku alebo Maďarsku, ktoré majú všetky svoju vlastnú menu. Silný dolár vytvára tlak na krajiny so zahraničným dlhom denominovaným v amerických dolároch – členovia eurozóny sa však vyhýbajú kurzovému riziku, pretože ich dlh je denominovaný v eurách. Ako napísal Martin Sandbu (Financial Times, 8/01), výhody vlastnej meny sú do značnej miery iluzórne: devalvácia spôsobuje, že váš dovoz je drahší a vaša populácia chudobnejšia. Suroviny, energie a medziprodukty. Koniec koncov, toto je jeden z hlavných argumentov, prečo by brexit nevyriešil (ale v skutočnosti zhoršil) hospodársku situáciu Grécka.

Keď sa prach usadí, najväčšia výhoda eura je jasná: je to štít, za ktorým sa môžu malé a stredné ekonomiky uchýliť pred medzinárodnými finančnými búrkami v geopoliticky konkurenčnom svete, ktorému čoraz viac dominuje dolár. Európa nie je superveľmoc. Kto by opustil toto bezpečné útočisko, aby prekonal búrku sám? Toto je hlavný argument pre euro a to stačí.

George Bakolatos je profesorom na Aténskej univerzite ekonómie a podnikania, hosťujúcim profesorom na College of Europe a generálnym riaditeľom Helénskej nadácie pre európsku a zahraničnú politiku (ELIAMEP).