Mali by sme hovoriť o super-seniorite

Zostaňte informovaní pomocou bezplatných aktualizácií

Zaregistrovať Svetová ekonomika myFT Digest – doručené priamo do vašej doručenej pošty.

Marina Zucker-Marques a Ulrich Volz pochádzajú zo SOAS University of London a Kevin Gallagher je z Centra pre globálnu rozvojovú politiku Bostonskej univerzity. Sú členmi Oddlženie pre zelenú a inkluzívnu ekonomiku projektu.

Existuje viac ako 60 krajín Odpustenie dlhov je veľmi potrebné. Mali by sa už reštrukturalizovať, ale zdráhajú sa, pretože stále nemáme vhodný mechanizmus na riešenie krízy štátneho dlhu. „Spoločný rámec“ skupiny G20 Je tam mokrý moták.

Pán doktor, rámec je žalostne pomalý a nenúti veľkých veriteľov k účasti. Aj keď sa dosiahne dohoda, nemusí viesť k adekvátnemu odpusteniu dlhu – čo paralyzuje multilaterálne rozvojové banky, ako je Svetová banka.

Áno, Najväčšími sú súkromní držitelia dlhopisov Veritelia najproblematickejším krajinám, ktorí sa najviac zdráhajú zapojiť sa, ale MDB sú druhý najväčší – a často najväčší – veritelia chudobným krajinám.

Zvyčajne sú považovaní za „nadriadených“ voči iným veriteľom – dokonca aj voči iným suverénnym veriteľom – čo odzrkadľuje dostupnosť ich pôžičiek, čo zachováva ich schopnosť pokračovať v poskytovaní pôžičiek nestabilným krajinám, ale to sa musí zmeniť. Všeobecná štruktúra Aspoň boli otvorení zdieľať bolesť (Význam alphaville nižšie):

Multilaterálne rozvojové banky vyvinú možnosti, ako čo najlepšie pomôcť rozvojovým krajinám splniť ich dlhodobé finančné potreby, pričom využijú minulé skúsenosti na prekonanie dlhovej zraniteľnosti, ako sú domáce úpravy a čisté kladné finančné toky. a oddlženie, pri zachovaní ich súčasného ocenenia a nízkych nákladov na financovanie.

Ale nie! Hoci je napísaná vo všeobecnom rámci – a kľúčových volaniach Čína, Ostatné rozvíjajúce sa ekonomiky, africké krajiny A občianskej spoločnosti – MDB a ich kľúčové zainteresované strany to neberú do úvahy.

My sme Identifikované Odpustenie dlhov požaduje 61 krajín. Pozrite si prvú štatistiku z nedávneho článku – 27 krajín v „dlhovej tiesni“ dlhuje najmenej polovicu svojho celkového dlhu z vonkajších verejných a všeobecných záruk (PPG) multilaterálnym veriteľom. V 11 z týchto krajín je expozícia vyššia ako 75 percent.

Bez ohľadu na to, ako to nakrájate, ak sa rozvojové banky nezapoja do úsilia o odpustenie dlhu týchto krajín, nebude dostatočná reštrukturalizácia dlhu, ktorá by ich postavila na nohy.

Samozrejme, definovanie rozdelenia bremena medzi veriteľov je zložitý proces a MDB sú zapojené do toho, čo nazývate. „Bývalé“ oddlženie Kvôli ich vysokému zvýhodnenému kreditu.

Aby sme to zohľadnili, staviame na zodpovednosť za prácu iných „Spravodlivé“ porovnanie liečby (CoT), ktorá pokrýva náklady na pôžičky podľa tried dlžníkov.

Pozrite si nasledujúcu tabuľku. Tu odhadujeme rozdelenie bremena medzi šesť tried veriteľov, ak dôjde k reštrukturalizácii externého dlhu PPG 61 krajín v dlhovej kríze. Tu porovnávame dva prístupy pre porovnateľnosť zaobchádzania: „spravodlivé“ pravidlo, ktoré zahŕňa náklady na pôžičky, a „paušálnu sadzbu“, ktorá používa rovnakú zľavu zo súčasnej hodnoty pre všetkých veriteľov.

Ponúkame dva scenáre znižovania dlhu: Po prvé, a Historický priemer je 39 percent a po druhé, 64 percent – ​​ktoré bolo prijaté počas rovnakého obdobia zníženia Iniciatíva pre vysoko zadlžené chudobné krajiny (HIPC)..

Oficiálni veritelia podľa doložky o „primeranosti“ poskytujú oveľa menšiu úľavu ako v doložke o „paušálnej sadzbe“. Pozri prostredné stĺpce: Podľa pravidla „rozumného“ by 39-percentné zníženie dlhu pre najviac postihnuté krajiny, MDB (okrem Medzinárodnej asociácie pre rozvoj, skupiny koncesionárov Svetovej banky) dostali 24-percentné zníženie (alebo celkovo 33,3 USD). miliárd) a IDAs 7-percentné zníženie (alebo 3,5 miliardy dolárov) Vysoká suma poskytnutých ústupkov.

Čínske zahraničné pôžičky, najmä v Afrike, sú často podhodnotené. Preto by sa podľa pravidla „rozumného“ znížilo, aj keď menej, aj oddlženie požadované od Číny. V dôsledku vyšších nákladov na pôžičky zo súkromných trhov sa zrážka pre súkromných veriteľov zvýši z 39 percent na 50 percent alebo zo 161,7 miliardy dolárov na 209,3 miliardy dolárov. Účtujú si prémiu z nejakého dôvodu!

Tretí stĺpec vypočítava zrážky na úrovni HIPC na úrovni 64 percent.

To sú veľké čísla. Ale ako si ukážeme Naša správaAk by bola poskytnutá úľava len skupine 41 krajín s nárokom na IDA (a malých ostrovných rozvojových krajín, ktoré čelia kríze štátneho dlhu), MDB by museli znášať straty len vo výške 10 miliárd USD, čo by pomohlo dosiahnuť celkové odpustenie dlhu vo výške 55 miliárd USD. , z čoho 27 miliárd USD musia pokryť súkromní veritelia.

Prekonanie nadriadeného postavenia rozvojových bánk je zjavne citlivá téma, najmä v čase, keď potrebujeme porovnávať ich pôžičky, aby sme splnili naše ciele v oblasti rastu a klímy. MDB môžu krajinám poskytovať lacné pôžičky kvôli ich vysokému úverovému ratingu, ktorý treba chrániť za každú cenu.

Nemôžete však požičiavať krajinám, ktoré si požičať nemôžu. Čím skôr sa MDB zapoja do oddlžovania, tým nižšie budú náklady v budúcnosti. Existujú tri spôsoby oddlženia:

Najprv vstúpte dovnútra Trustový fond na oddlženie. Fond stále pochádza z čias HIPC a zhromažďuje zdroje od medzinárodných finančných inštitúcií a darcov, čo umožňuje komplexnejšie úsilie o odpustenie dlhu. Hotovou možnosťou je vyčleniť vyhradenú časť finančných prostriedkov v každom doplatku IDA na úsilie o odpustenie dlhu.

Po druhé, zvýšiť vlastný kapitál MDB. Emisie spojené so SDR, s väčším vlastným kapitálom prostredníctvom zvýšenia kapitálu, príp Fixné termínované dlhopisyČasť preventívnych zostatkov môže byť sprístupnená na odľahčenie úveru.

Nakoniec by mohol byť schválený zákon o dani z medzinárodných finančných transakcií (IFTT), ktorý by pomohol obmedziť stabilné kapitálové toky a zároveň generovať príjmy na odpustenie dlhov. Áno, zdanlivo sa o tom diskutovalo od jeho začiatku a nikam to neviedlo, ale také potreby.

Tvrdou pravdou je, že zahrnutie MDB do odpustenia dlhu bude rozhodujúce pre riešenie narastajúcej dlhovej krízy. Nevyhnutné je spravodlivé rozdelenie bremena veriteľov. A mnohé z týchto krajín nemajú dostatok iných povinností na obnovu bez toho, aby akceptovali, že super-seniorita si niekedy vyžaduje výnimky.